Муниципальные облигации: виды, доходность, возможные риски

Муниципальные облигации эмитируют различные субъекты РФ и муниципалитеты. Спрос на МО нередко превышает предложение, ввиду привлекательной доходности.

Наряду с ГКО и ОФЗ по классу надежности и нормам резервирования их относят к государственным. Торгуют облигациями муниципального займа на ММВБ, через брокера или ИИС.

предлагает облигацию

Несмотря на безопасное и взаимовыгодное сотрудничество с региональными представителями, инвесторы все равно рискуют. Прежде, чем пополнить МО инвестиционный портфель, стоит глубже разобраться во всех нюансах.

Виды муниципальных облигаций

Облигации муниципального займа являются одним из видов долговых ценных бумаг.

В классическом понимании их различают по ряду характеристик:

  1. Цель выпуска. Как правило, их две – финансирование конкретного проекта регионального значения либо восполнение дефицита бюджета.
  2. Срок обращения до погашения – краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные.
  3. Тип купона и периодичность его выплаты.
  4. Номинальная стоимость. Чаще всего она равна 1 000, но встречаются и более дорогие – 10 000 или 100 000 рублей за штуку.

Если проанализировать рынок муниципальных облигаций 2018-2019 годов, можно сделать вывод: средний срок обращения редко превышает 7 лет, подавляющее большинство выпускаются по номиналу 1 000 рублей.

Основная масса эмитентов реализуют амортизационные* облигации, а купонный процент начисляется 4 раза в год.

*Амортизационные облигации – ценные бумаги, номинальная стоимость которых выплачивается постепенно – раз в квартал или раз в полугодие.

Важно: Рынку ценных бумаг знакомы и другие виды муниципальных облигаций – еврооблигации. Последний раз выпуск осуществлялся Московской областью в 2012 году. В настоящее время ни один муниципалитет не запланировал эмиссию валютных ЦБ.

В 2018 году на фондовой бирже размещено несколько выпусков муниципальных облигаций от различных регионов.

В текущем 2019 году выбор существенно сократился – эмиссию ЦБ провела только Республика Саха, выпуск Саха Респ-35012-об, объем 7 000 000 шт. номиналом 1 000 руб.

Доходность муниципальных облигаций

Доходность федеральных и муниципальных облигаций складывается из купонных выплат, которые эмитент производит 2-4 раза в год.

Если ценная бумага (ЦБ) приобретается на первичном рынке, то ее цена равна номиналу. Ввиду того, что новых выпусков мало, основная часть торгуется на вторичном.

Отсутствие предложений рождает спрос, в результате рыночная цена 1 облигации превышает ее номинал, что дает широкие возможности для спекуляции и дополнительного заработка.

Взять, для примера, выпуск Саха Респ-35012-об – стоимость ценной бумаги составляет 102,586% (1025,86 руб. при номинале 1 000 руб.).
стоимость ценной бумаги Саха Респ-35012-об

При расчете доходности следует учитывать, что большинство муниципальных облигаций амортизационные. Это значит, что эмитент регулярно выплачивает часть номинальной стоимости, на протяжении всего срока обращения.

Соответственно, снижается и объем купонных выплат. Процент может быть фиксированным, но база для начисления (номинал) постепенно уменьшается, как и доход в рублевом выражении.

Например.

Облигация номиналом в 1000 рублей с купоном в 10% за первый год принесет 100 рублей. Затем эмитент выплачивает 20% от номинала, и купонные 10% начисляются на 800 рублей (1000-20%) и ЦБ приносит уже 80 рублей.

С одной стороны, это не очень выгодно и прибыль нужно реинвестировать. С другой – это существенно снижает риск потери вложений при дефолте.

Из этого следует, что для оценки доходности амортизационных муниципальных облигаций следует ориентироваться на показатель «Доходность к погашению простая». Как правило, рассчитывается автоматически и указывается в анкете выпуска.

Доходность к погашению простая

Данный показатель демонстрирует фактическую прибыль от инвестиции. Но при условии, что облигация продержана полный срок до погашения, а купонные проценты выводились на счет.

Он полезен для оценки доходности среднесрочных ЦБ при малых объемах. Считается, что прибыль от них недостаточна для реинвестирования.

Обратите внимание!
Когда все текущие выплаты, в том числе амортизационные, реинвестируются, следует ориентироваться на эффективную доходность облигации к погашению.

При этом существует небольшая погрешность. Это значение максимально приближено к фактической прибыли, когда купонные и амортизационные начисления инвестор сразу вкладывает в ценные бумаги под аналогичные проценты.
эффективная доходность облигации к погашению
Пример.

Купон по выпуску №1 составляет 8% годовых. Инвестор, получая выплату, сразу направляет ее на покупку облигаций выпуска №2 с купоном 9%. Значит, эффективная доходность к погашению на практике будет выше, чем указано в анкете выпуска №1. Если купон выпуска №2 равняется 5%, то фактическая выгода будет ниже, чем показатель эффективной доходности к погашению по выпуску №1.

Важно: Дополнительная прибыль складывается от разности цен, если долговые бумаги торгуются на вторичном рынке. В зависимости от экономической обстановки и спроса, облигацию можно купить дороже или дешевле номинала.

У дисконтных аналогичные условия, но устанавливает их эмитент. Номинал всегда выше стоимости погашения, но на ММВБ такие МО практически не встречаются.

Выводы: для расчета потенциальной прибыли от инвестиции не нужно использовать сложные формулы – все данные приводятся в документах и анкетах.

Однако для верной оценки необходимо понимать, чем один вид доходности отличается от другого. То есть понимать, какие параметры учитывает тот или иной показатель.

Существующие риски

Все виды муниципальных облигаций относятся к инвестициям с низким риском, а Центробанк РФ позиционирует их как «качественные» активы.

Строго говоря, гарантом здесь выступает представитель субъекта РФ – муниципалитет, администрация, органы местного самоуправления.

Банкротство даже небольшого региона или города нанесет непоправимый ущерб имиджу всей страны, снизив привлекательность для иностранных инвесторов.

Поэтому при дефолте (или техническом дефолте) эмитент получит поддержку от госбюджета: кредитный транш, субсидию.

Важно: Надежность МО отчасти номинальна, но политически не выгодна стране. Истории знакомы случаи технического дефолта ценных бумаг крупных регионов во времена кризисов 1998, 2008 годов. Поэтому доходность МО всегда выше, чем у ГКО или ОФЗ.

На практике потенциальному риску подвержены только депрессивные субъекты РФ с низким кредитным рейтингом. Но даже в этом случае долговые обязательства будут исполнены.

Прежде, чем определиться с выпуском, необходимо проанализировать существующие риски:

  • Кредитный рейтинг. Ориентир только на авторитетные рейтинговые агентства – АКРА, Эксперт РА или «большая тройка» – Fitch, Moody’s, S&P. Рейтинг присваивают не каждому региону, но если эмитент получает АА или выше – инвестиция 100% надежна.
  • Изучить финансовое состояние региона. Для общей оценки достаточно обратиться к соответствующим рейтингам, например, на Reuters.

Доходность ценных бумаг от процветающих и регрессивных регионов примерно одинакова, хоть вторые и вынуждены увеличивать купонные ставки.
Поэтому есть смысл провести аналитику и выбрать облигации надежных муниципальных образований.

Налогообложение муниципальных облигаций

В соответствии со ст. 217 п. 25 НК РФ, выплаты по купонам государственных и муниципальных облигаций налогообложению не подлежат.

Однако от полной оплаты налогов инвестор не освобожден. В зависимости от типа счета и схемы инвестирования, финансовое бремя составит 13%.

Важно: Под доходами понимают все зачисления на счет, за исключением купонных выплат: прибыль от продажи или погашения облигации, амортизационные выплаты.

К расходам относят все затраты, понесенные инвестором – покупка ценных бумаг, оплата комиссий, депозитария, процента за операции. Базой для исчисления является «чистый» доход.

Про налоги и доход, на примере муниципальных облигаций Новосибирска

Торги через брокерский счет. Вычисление налога на простом примере:

  • Цена облигации при покупке на вторичном рынке – 750 руб.
  • Цена номинала, выплаченная при погашении – 1000 руб.
  • Депозитарий и комиссия брокера, совокупная сумма составит 185 руб.

База исчисляется так: 1000 – (750+185) = 65 руб. Налог с прибыли составит 13%, соответственно, 65/100*13 = 8,45 рублей.

Однако в ряде случаев налогообложение муниципальных облигаций не предусмотрено:

  • ЦБ куплена на первичном рынке и является дисконтной (цена продажи эмитентом ниже номинала). В данном случае прибыль по ней известна заранее, значит, относится к процентным доходам и не облагается налогом.
  • Покупка состоялась после 01.01.2014г.
  • Облигация продержана более 3-х лет (оформляется налоговый вычет) на брокерском счете и допущена к торгам на российской фондовой бирже.

Когда речь идет о торгах на ИИС, условия меняются.

В зависимости от типа счета трейдер получает определенную льготу:

  • Тип «А». Возврат НДФЛ от затрат на ЦБ, но не более чем 52 000 рублей за год.
  • Тип «Б». Освобождение налога на прибыль.

Льгота положена, если облигации или деньги при погашении от них продержаны не менее 3х лет. Затем ИИС можно закрыть и вывести доход на банковский счет.

Несоблюдение трехлетнего хранения влечет ответственность – государство потребует возврата неполученного НДФЛ, вместе с пеней.

Важно: Вычисление и удержание налога – часть работы брокера. Но если доход выводится сразу на банковский счет, декларировать доход должен сам инвестор.

Где приобрести МО

Как и любые ценные бумаги, приобрести муниципальные облигации можно в QUIK от Сбербанка, ВТБ, Открытие, АК Барс. Также софт успешно работает для клиентов Финам.

Доступ к торгам возможен сразу после регистрации и открытия брокерского счета или ИИС. Если инвестор работает через брокера, то управление может быть как через клиент-программу, так и по телефону.

Важно: Перед тем, как найти муниципальные облигации в QUIK и совершить покупку, рекомендуется изучить руководство пользователя.

Рабочее место инвестора позволяет проводить глубокую аналитику и сравнение разных выпусков. Знание программы поможет использовать весь ее функционал.

Специальный софт открывает двери на фондовую биржу, где можно сравнить и купить муниципальные облигации, ОФЗ, ГКО и другие ценные бумаги. Скачивать дистрибутив нужно только с официальных сайтов банков или брокеров.

Лучшие муниципальные облигации 2019

Рассмотрим выпуски лучших муниципальных облигаций 2019 года, номиналом 1 000 рублей, находящихся в обращении. Но стоит оговориться, что оценка нижеописанных эмитентом приблизительна.

При смене экономической обстановки во времена санкций и нестабильных цен на нефть, изменения могут быстро перевести игрока из надежных в «околобанкротных».

Конечно, здесь речь не идет о Москве, Санкт-Петербурге, а также сырьевых регионах.

Название выпускаДата погашения
Купонные выплаты
Цена рыночная, %Доходность эфф-я, %
%Периоди чность, в годнкд
БелгородскаяОбл-34009-об30.06.202012,6548,63102,278,63
Волгоград-34007-об10.10.201912,2644,3101,198,39
Волгоград-34008-об19.10.202013,5846,7105,58,53
ВолгоградОбл-35007-об02.06.20248,9043,66101,118,45
КалининградОбл-35002-об17.12.202441,398,328,58
Карач-ЧеркесРесп-3500118.12.20248,741,19101,048,7
Карелия Респ-35018-об15.10.20238,00410,899,388,47

Дата погашения – день, когда эмитент переводит на счет инвестора номинальную стоимость облигации. Купонные выплаты различают по % (процент, начисляемый в год от номинала), периодичность выплат (4 – 4 раза в год, то есть ежеквартально), НКД – накопленный купон, он включается в рыночную стоимость.

В текущем году эмиссию муниципальных облигаций проводили лишь один раз, но условия ее невыгодны. Поэтому в данной сводке приведены ЦБ на вторичном рынке.

Соответственно, цена покупки зависима от экономической обстановки. Здесь ее стоимость приведена в процентах, за 100% берется 1000 рублей.

Эффективная доходность отражает потенциальную прибыль с учетом реинвестирования. Если начисляемая прибыль выводится на банковские счета, фактическая выгода будет ниже на 5-15%.

Про муниципальные облигации Москвы и области

Вывод

Муниципальные и субфедеральные облигации являются хорошим сочетанием «доходность-риск». Однако их приобретение несет потенциальный риск.

Приобретая МО для формирования инвестиционного портфеля, стоит диверсифицировать риски, провести аналитику и уже со знанием дела вложить деньги.

Об авторе -> Анастасия Ишунина

Анастасия ИшунинаУ меня два высших образования: земельно-имущественное и экономическое. Второй ВУЗ, Южно-уральский институт экономики и права, закончила по специальности: "Экономист-менеджер городского хозяйства".
Люблю делиться опытом и знаниями в свободное от работы время.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector