Субординированные облигации: отличительные особенности

Выбирая финансовый инструмент для вложений, каждый инвестор определяет для себя оптимальное соотношение доходности и риска.

Сочетание этих двух параметров определяет агрессивность стратегии, используемой для получения прибыли. Инвесторы, которые стремятся минимизировать риски, предпочитают консервативные инструменты.

Наибольшей популярностью из них пользуются облигации. Однако следует иметь в виду, существуют долговые ценные бумаги, которые несут инвестору более высокий уровень риска. К ним относятся субординированные облигации.

Понятие субординированных облигаций

Субординированными облигациями называют долговые ценные бумаги, стоящие рангом ниже, чем прочие займы.

Собственники таких активов в случае ликвидации или банкротства компании имеют право получить часть имущества практически в последнюю очередь (перед акционерами). В России такой тип ценных бумаг чаще всего выпускается банками.

Инвестору важно понимать, чем отличаются от обычных облигаций субординированные. Суборды по определению являются младшими по отношению к традиционным долгам.

Более того, в большинстве случаев они имеют более низкий кредитный рейтинг, поэтому несут в себе большие риски. Однако доходность у них более высокая.

Ещё одной отличительной особенностью субординированных облигаций является длительный срок погашения. Законами России закреплено, что он должен составлять не менее пяти лет. В большинстве случаев период существования фиксируется на уровне десяти лет.

На российском финансовом рынке также обращаются бессрочные субординированные облигации. Они предполагают обязательную выплату дивидендов.

При этом эмитент не должен гасить основную сумму займа. Такие длинные деньги являются удобным способом финансировать деятельность. Бессрочные суборды, например, выпустили Тинькофф, Сбербанк, ВТБ.

Как отличить субординированные облигации

Зачастую начинающие инвесторы задаются вопросом: как узнать, что облигации – субординированные? Как это ни странно, но отличить их от обычных достаточно сложно.

Причина кроется в отсутствии прямой информации о данной характеристике не только в биржевом листинге, но и в решении об эмиссии.

В первую очередь это касается раздела, содержащего действия эмитента относительно этих ценных бумаг в случае банкротства или несоответствия отдельных показателей требованиям законодательства.

Тем не менее, есть косвенные признаки, которые позволяют отличить субординированные облигации:

• эмитентом является банковская организация;
• ценная бумага представляет собой еврооблигацию;
• срок обращения превышает пять лет.

Важно иметь в виду, что в России существуют и суборды, которые ориентированы на внутренних инвесторов. Иными словами, они не являются еврооблигациями.

Однако даже в случае эмиссии банковской организацией и длительного периода обращения инвестор не может быть полностью уверен, что выпуск является субординированным. Для подтверждения предположения в любом случае придется анализировать документацию.

Цели выпуска субординированных облигаций

Целью выпуска долговых ценных бумаг является наращивание капитала. Особенностью субординированных облигаций является повышенный уровень рискованности.

Поэтому к их эмитенту предъявляются менее жесткие требования. В итоге провести регистрацию выпуска гораздо легче, чем для обычных облигаций.

С точки зрения высокой доходности и очередности выплат держателям, суборды сродни акциям. Однако используются они теми эмитентами, которые в условиях необходимости дополнительной ликвидности не желают размывать капитал.

Наращивание количества акций влечет за собой сокращение доли крупных владельцев. Выбор в пользу субордов делается, когда состояние задолженности компании либо рыночная ситуация не позволяют эмитировать обычные облигации.

Популярность субордов среди банковских организаций объясняется особенностью учета капитала в таких компаниях. Скорость наращивания активов здесь обычно существенно превышает темпы роста прибыли.

Связано это с разницей времени отражения депозитов и прибыли от кредитов. В итоге может возникнуть нарушение требований законодательства относительно достаточности капитала.

Чтобы привести в порядок нормативы требуется привлечь дополнительные средства. Если у собственников при этом отсутствует возможность финансировать банковскую компанию напрямую, они прибегают к эмиссии субординированных облигаций.

Поэтому выпуск оказывается выгоден банковским организациям, которые имеют высокую скорость роста.

В чем заключаются риски для инвестора

Высокий уровень доходности субординированных облигаций не может не сопровождаться определенными ограничениями. Приобретая такие ценные бумаги, инвестор должен представлять, в чем кроются основные их риски.

Дело в том, что при несоответствии показателей достаточности капитала эмитента установленным нормам ему придется осуществить списание субординированных облигаций.

При этом их держатели не просто окажутся последними в перечне кредиторов, а полностью лишатся возможности требовать погашения.

Более того, этот факт закреплен в российском законодательстве. Если в определенный момент времени стабильность банка пошатнется, он вправе принять решение о прекращении выплат по субординированным облигациям.

Финансовой практике известны случаи, когда банк после списания субордов восстанавливал нормативы до необходимого уровня.

Несмотря на то, что в конечном итоге банкротства и ликвидации не происходило, инвесторы, вложившиеся в субординированные облигации, ничего не получали.

Стоит ли покупать субординированные облигации — мнение специалиста

Подведение итогов

Нередко инвесторов подкупает повышенная доходность субординированных облигаций. Однако они не принимают во внимание, что такие долговые ценные бумаги являются самыми незащищенными.

В любой момент эмитент вправе не просто прекратить выплаты дивидендов, но и полностью отказаться от погашения облигаций. Для этого достаточно осуществить их списание.

Чтобы минимизировать риски, инвестор должен отдавать предпочтение субординированным облигациям крупнейших банков с государственным участием.

Вероятность банкротства либо ухудшения финансовой ситуации в таких кредитных организациях находится на минимальном уровне. Инвестор же получает возможность обеспечить доходность выше, чем по обыкновенным долговым ценным бумагам.

Таким образом, повышенный уровень дохода по субординированным облигациям для инвестора становится адекватной платой за рискованность вложений в них.

Именно поэтому, несмотря на возможность полной потери средств, желающих приобрести подобные ценные бумаги немало.